新冠肺炎疫情沖擊導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)停滯甚至衰退，幾乎將全球宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的智慧供給逼到了墻角。

　　同2008年國際金融危機造成的全球經(jīng)濟(jì)衰退不同，本次疫情帶來的沖擊幾乎找不到基線場景?；蛘哒f，這是主要經(jīng)濟(jì)體根本來不及準(zhǔn)備應(yīng)對預(yù)案的“即刻癱瘓型”外部沖擊。病毒對人類生存與生產(chǎn)生活的侵害，將致命威脅與恐慌發(fā)酵形成的雙風(fēng)險螺旋演繹到另類的淋漓盡致，并對各國供給側(cè)與需求側(cè)同時造成影響。

　　不久前還洋洋自得于失業(yè)率降至50年來最低的美國政府，如今卻不得不面對超過2600萬人申請失業(yè)救濟(jì)的困局。美國經(jīng)濟(jì)步入73年以來最嚴(yán)重衰退區(qū)域?qū)⑹谴蟾怕适录W元區(qū)則已迎來1999年以來最嚴(yán)重的衰退局面。疫情相對而言輕一些的日本，政府對經(jīng)濟(jì)的悲觀程度也上升到十年來之最。而較早受到疫情沖擊但率先控制住疫情的我國，盡管積極推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但一季度GDP還是同比下降了6.8%，自1992年公開季度GDP以來首次出現(xiàn)季度負(fù)增長。至于那些抗擊打能力更弱的中小經(jīng)濟(jì)體尤其最不發(fā)達(dá)國家，更是備受煎熬。

　　所幸的是，本次全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)大衰退并非由于全球經(jīng)濟(jì)基本面顯著惡化或金融失衡引起的。這也意味著，只要疫情得到全面控制，經(jīng)濟(jì)常態(tài)化的恢復(fù)時間就不會太久，甚至有可能出現(xiàn)報復(fù)性增長。但在疫苗問世之前，任何對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的樂觀預(yù)期都建立在假設(shè)性基礎(chǔ)之上。

　　盡管全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)很難看到復(fù)蘇之光，但各國已為阻止本國經(jīng)濟(jì)與金融體系崩潰、維系國計民生之需而投入了總共大概8萬多億美元。至于這多么錢是不是以真金白銀形式拿出來，就要打一個大大的問號了。

　　比如，確診人數(shù)已超過160萬的美國幾乎把財政和貨幣政策工具箱里的各種工具都翻出來了。美聯(lián)儲更是無上限啟動量化寬松政策，大有把過去視為非主流的現(xiàn)代貨幣理論(MMT)升格為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)之勢。而稍微有點經(jīng)濟(jì)學(xué)常識的人都知道，在金本位制被信用貨幣制度取代之后，早已負(fù)債累累的美國本次拿來救市的錢，其實就是開動印鈔機發(fā)綠票子。而迄今為止，無論美聯(lián)儲主席鮑威爾還是財政部長姆努欽，都不敢保證美國未來不發(fā)生通貨膨脹。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們早已做過嚴(yán)謹(jǐn)推算，美聯(lián)儲自1913年成立以來，美元已經(jīng)貶值100多倍。所謂錢到底值不值錢，普通老百姓最有感知。

　　梳理疫情在全球蔓延以來美歐等國祭出的貨幣與財政應(yīng)對措施，如下幾類是必須的：一是為穩(wěn)住市場情緒而投放流動性，二是直接援助乃至接管因疫情沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè)，三是直接救助底層百姓等等。

　　就第一個動作而言，如果美聯(lián)儲在今年3月不緊急開閘大規(guī)模放水，可能美國股市早就腰斬了。而第二類救助措施，盡管嚴(yán)重背離“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”原理，但作為西方國家政府，如果在核心企業(yè)面臨破產(chǎn)的關(guān)鍵時刻袖手旁觀，無異于政治白癡。至于第三類舉措，盡管被一些美國富人代表嘲笑，但這正是站著說話不腰疼，美國老百姓普遍存在的低儲蓄偏好，使他們在面對新冠疫情帶來的大規(guī)模失業(yè)潮沖擊面前幾乎沒有防御韌性。這個時候，政府直接發(fā)錢才是硬道理。

　　但另一方面，由于事先沒有預(yù)案，各國政府迄今為止釋放的各種應(yīng)對之策不可能做到一一精準(zhǔn)。有的甚至是帶有強烈利益偏好的政策刺激。在信貸擴(kuò)張已在很大程度上成為經(jīng)濟(jì)信心主要支撐的后工業(yè)化時代，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣管理部門承擔(dān)的角色越重，就越意味著債務(wù)風(fēng)險的累積。而2008年爆發(fā)的金融危機給世人帶來的嚴(yán)重教訓(xùn)就是：在實體經(jīng)濟(jì)效益未能得到同步提高的情況下，一國如果持續(xù)推動金融深化乃至經(jīng)濟(jì)增長主要依靠天量的信貸擴(kuò)張來支撐，最終會對經(jīng)濟(jì)體系造成難以修復(fù)的破壞。

　　偏偏這些年來，全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)增長、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步無法有效對沖泡沫和風(fēng)險積累，不少大型經(jīng)濟(jì)體跌入“債務(wù)驅(qū)動型”增長陷阱。而宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)早已證明：經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機本質(zhì)上都與勞動生產(chǎn)率明顯下降、資本回報率顯著下降密切相關(guān)。如果大量信貸和貨幣創(chuàng)造繼續(xù)被用于購買存量資產(chǎn)，而非生產(chǎn)性投資與技術(shù)研發(fā)，則下一輪金融危機的到來將為期不遠(yuǎn)。

　　新冠疫情作為重大公共衛(wèi)生事件終將過去，但美聯(lián)儲開具大額救市與救助支票而超發(fā)的貨幣很難快速收回。對其他大型經(jīng)濟(jì)體而言也是如此。因為經(jīng)濟(jì)體系或曰經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)，與人體一樣，是不能被經(jīng)常刺激尤其大規(guī)模刺激的，否則一定會發(fā)生功能性紊亂。有遠(yuǎn)見的經(jīng)濟(jì)決策者不會不知道2018年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅·羅默內(nèi)生增長理論的歷史穿透力。羅默的研究表明驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的最重要因素是知識創(chuàng)新、科技進(jìn)步和提升人力資本。而真實世界的經(jīng)濟(jì)實踐已證明：羅默的新增長理論不僅能解釋諸多經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)象，而且能促進(jìn)不少國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型。

　　盡管內(nèi)生性增長理論的諸多政策建議在眼下看來似乎緩不濟(jì)急，但事實已經(jīng)證明：全球經(jīng)濟(jì)在2008年至2014年間取得的復(fù)蘇成果，本質(zhì)而言是內(nèi)含巨大不確定性的復(fù)蘇。因為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并未將新一輪經(jīng)濟(jì)增長的邏輯起點，放在檢討既有增長模式的缺點并加大技術(shù)研發(fā)投入與人力資本提升方面，而主要依靠信貸投放獲得表面繁榮。經(jīng)濟(jì)增長從長期來看一定要依靠技術(shù)內(nèi)生性進(jìn)步和人力資本的顯著提升。而經(jīng)濟(jì)金融化與債務(wù)安排從來都是雙刃劍，并非經(jīng)濟(jì)增長的動力。

　　正如經(jīng)濟(jì)危機是由一連串事件引爆的一樣，各國期待的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也需要一連串重大事件來激活。擺在全球決策者面前的重大課題是，如何在未來半年內(nèi)消除新冠疫情這個重大不確定性，并以精準(zhǔn)的政策投放激活微觀主體的營商稟賦與創(chuàng)新活力。(作者是上海外國語大學(xué)國際金融貿(mào)易學(xué)院院長)

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