本報(bào)記者 王 寧

　　反映美股波動率的全球恐慌指數(shù)(以下簡稱“VIX”)似乎正在呈現(xiàn)反向變化。近日，VIX指數(shù)主力7月份合約跌至25.79點(diǎn)，這與今年2月份新低24.92點(diǎn)相比僅一步之遙，而同期美股則表現(xiàn)出震蕩態(tài)勢。

　　多位分析人士向《證券日報(bào)》記者表示，一般來說，VIX短期影響因素均是突發(fā)性的“黑天鵝”事件，長期影響因素則是系統(tǒng)性的“灰犀牛”事件。VIX指數(shù)主力7月份合約于近日再度走低，較同期表現(xiàn)震蕩的美股呈現(xiàn)出相悖之勢，在于市場對“黑天鵝”事件發(fā)生的較高情緒表現(xiàn)，目前來看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或超預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)是市場最大的擔(dān)憂。

　　VIX指數(shù)再創(chuàng)階段性新低

　　VIX指數(shù)，即波動率指數(shù)，通常取自期權(quán)合約期滿日超過23日且不超過37天的數(shù)據(jù)，以此了解到市場對未來30天波動性的預(yù)期?！蹲C券日報(bào)》記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，近日，VIX指數(shù)主力7月份合約再度走低，且創(chuàng)出了25.79點(diǎn)的階段性新低，僅次于今年2月份的24.92點(diǎn)(目前年內(nèi)最低點(diǎn))。

　　據(jù)了解，從VIX的編制原則來看，影響走勢的主要因素與影響股市未來預(yù)期因素有關(guān)，因此，當(dāng)市場對股市未來的擔(dān)憂越大，VIX指數(shù)走高概率越大，但從這次該指數(shù)走低來看，同期美股表現(xiàn)震蕩，并未有劇烈波動之勢。何種情況會否令市場的擔(dān)憂情緒短時(shí)間驟增呢？

　　銀河期貨大宗商品研究員萬一菁向《證券日報(bào)》記者表示，從歷史表現(xiàn)來看，影響VIX指數(shù)走勢的因素主要有美聯(lián)儲政策、美股波動率，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。但就目前短期因素而言，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或美國宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)等，或是VIX短線波動較強(qiáng)的主因，畢竟美聯(lián)儲收緊政策和美股目前所處的階段，是影響VIX指數(shù)中長期走勢的因素。

　　方正中期研究院宏觀研究員史家亮補(bǔ)充表示，VIX指數(shù)走低并未出現(xiàn)恐慌性上漲，主要在于該指數(shù)目前更多的反映突發(fā)性的“黑天鵝”事件，對于風(fēng)險(xiǎn)事件的反映更加敏感。此外，該指數(shù)對于美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策已經(jīng)有所消化，故影響有限，除非有超出市場預(yù)期的措施出臺。

　　據(jù)悉，影響VIX指數(shù)的短期因素均為突發(fā)性的“黑天鵝”事件，例如地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件或者進(jìn)展，美聯(lián)儲收緊政策超出市場預(yù)期等，而微觀方面則涉及情緒和資金面表現(xiàn)；能夠造成市場恐慌情緒是影響指數(shù)的核心因素。從長期影響因素來看，則是系統(tǒng)性的“灰犀?！笔录?，例如全球經(jīng)濟(jì)衰退、主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)危機(jī)，或全球金融危機(jī)等因素。

　　大宗商品或維持弱勢行情

　　VIX指數(shù)主要反映海外股票市場，但從影響因素來看，無論是短期或中長期因素，都會對商品市場產(chǎn)生影響，甚至對部分龍頭品種產(chǎn)生較大的影響，例如美聯(lián)儲加息對國際金價(jià)的影響等。

　　中衍期貨投資咨詢部研究員李琦告訴記者，通常來看，通脹水平越高，市場將通脹視為擔(dān)憂，股市下跌而引發(fā)VIX指數(shù)大幅上漲。但此次VIX指數(shù)走勢與海外市場通脹表現(xiàn)相悖，根本原因是市場選擇將風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，對于美股股指的預(yù)期下跌達(dá)成共識?！懊拦墒袌鲭m然轉(zhuǎn)熊還未達(dá)到恐慌，但資金已經(jīng)在尋求避險(xiǎn)，VIX指數(shù)提前反映?！?/p>

　　“當(dāng)前大宗商品價(jià)格中樞持續(xù)下移，美元指數(shù)走強(qiáng)，美聯(lián)儲加息步伐仍在加快，VIX指數(shù)大幅波動下，可能會進(jìn)一步壓低大宗商品價(jià)格?！崩铉硎荆据哣IX指數(shù)下跌原因，可能在于宏觀政策波動或地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，以原油為代表的能源類商品或迎來較明顯投資機(jī)會。

　　不過，有分析人士認(rèn)為，VIX指數(shù)走勢與海外市場通脹水平關(guān)聯(lián)性不高，且從歷史數(shù)據(jù)來看，VIX指數(shù)的大幅上行也是短暫性趨勢，對于投資者而言，VIX指數(shù)所反映的市場恐慌情緒不會一直持續(xù)，但短期的市場擔(dān)憂情緒表現(xiàn)，則會令黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)有較強(qiáng)的表現(xiàn)。

　　史家亮表示，VIX指數(shù)可以有效地衡量市場風(fēng)險(xiǎn)與情緒，對于大宗商品的走勢亦有一定的反作用力，但當(dāng)大宗商品趨勢性上漲或者下跌之際，VIX指數(shù)的相互影響有限，大宗商品投資機(jī)會的主邏輯依然是宏觀經(jīng)濟(jì)變化。目前來看，美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)在不斷升溫，經(jīng)濟(jì)衰退交易邏輯、大宗商品整體弱勢將會持續(xù)，逢高沽空策略依然合適。（證券日報(bào)）