今年以來(lái)，受到地緣沖突、大宗商品漲價(jià)等多因素影響，國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上漲，美元避風(fēng)港地位強(qiáng)化，美元指數(shù)一路走高，SDR主要貨幣均呈現(xiàn)對(duì)美元貶值的態(tài)勢(shì)。最近兩個(gè)月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息對(duì)抗通脹，人民幣對(duì)美元貶值幅度超過(guò)4%。10月26日，在岸、離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)反彈，較前一個(gè)交易日上漲千余基點(diǎn)。

　　導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)的根本原因在于美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)美元政策，而非中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面。實(shí)際上，人民幣匯率指數(shù)表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定，從今年1月7日到10月21日，指數(shù)下跌幅度僅為1.38%。種種跡象表明，目前人民幣匯率存在超調(diào)現(xiàn)象，在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，人民幣匯率將逐漸回歸到中長(zhǎng)期均衡價(jià)值水平。

　　從短期看，人民幣匯率雙向波動(dòng)特點(diǎn)明顯。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，中美利差縮小。這將使離岸市場(chǎng)出現(xiàn)利率倒掛，套利的短期資本流向美元，增加人民幣貶值壓力；另一方面，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)第四季度存在衰退風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诜€(wěn)增長(zhǎng)與控通脹之間進(jìn)退兩難，資本流入吸引力變?nèi)?，美元升值可能難以為繼。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁上新征程，黨的二十大報(bào)告向市場(chǎng)發(fā)出了制度型、高水平開(kāi)放的明確信號(hào)，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融開(kāi)放的信心，提高人民幣持有動(dòng)機(jī)。

　　我國(guó)的宏觀審慎政策對(duì)短期人民幣匯率走勢(shì)有明顯影響。由于匯率波動(dòng)傳染性強(qiáng)，具有風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)，是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。近兩個(gè)月內(nèi)，我國(guó)運(yùn)用多種宏觀審慎政策工具，減少外匯市場(chǎng)投機(jī)，穩(wěn)定匯率預(yù)期。例如，9月5日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，增加金融機(jī)構(gòu)提供更多外匯貸款的能力。9月26日，央行宣布將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，增加購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯的成本。10月25日，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，增加微觀主體對(duì)外借債的風(fēng)險(xiǎn)余額上限，鼓勵(lì)短期資金流入，增加外匯市場(chǎng)供給，扭轉(zhuǎn)人民幣下跌趨勢(shì)。這些宏觀審慎管理措施取得成效，人民幣貶值幅度不及歐元、日元等主要貨幣的一半。

　　從中長(zhǎng)期看，人民幣匯率具有升值趨勢(shì)。一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好，支撐幣值堅(jiān)挺。三季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，在基礎(chǔ)設(shè)施、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)投資帶動(dòng)下，GDP增長(zhǎng)高于美國(guó)、歐盟等主要國(guó)家和地區(qū)。二是國(guó)際收支雙順差，外匯供過(guò)于求。9月份，我國(guó)國(guó)際收支貨物和服務(wù)貿(mào)易總額增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)順差576億美元。三是通貨膨脹低，人民幣購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)。不同于美國(guó)、歐盟此前實(shí)行長(zhǎng)期量化寬松政策，我國(guó)通貨膨脹率較低，人民幣匯率具有升值空間。

　　總之，我國(guó)的宏觀審慎管理政策工具豐富、有效性強(qiáng)，可針對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的外部因素，引導(dǎo)市場(chǎng)主體行為，為匯率穩(wěn)定保駕護(hù)航。短期內(nèi)，人民幣匯率更多受到中美貨幣政策、利差和市場(chǎng)情緒影響，呈現(xiàn)雙向波動(dòng)特點(diǎn)；中長(zhǎng)期看，人民幣匯率具有堅(jiān)挺的內(nèi)在基因，人民幣升值動(dòng)力依然存在。（作者系中國(guó)人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng) 涂永紅）