為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，美國(guó)采取了貨幣寬松政策和財(cái)政刺激政策“組合拳”。這些政策的負(fù)面作用不可忽視，其影響不僅涉及美國(guó)國(guó)內(nèi)，也會(huì)給其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)沖擊。

　　眼下，美國(guó)新冠肺炎確診病例仍在增加，但美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨尚未就新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案達(dá)成一致。為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，美國(guó)采取了貨幣寬松政策和財(cái)政刺激政策“組合拳”，這些政策措施短期內(nèi)避免了資金鏈斷裂，抑制了恐慌情緒在金融市場(chǎng)蔓延，為大量失業(yè)人口和處于困境的各類(lèi)企業(yè)和醫(yī)療體系提供了一定支持，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了暫時(shí)舒緩。但是，這些政策的負(fù)面作用不可忽視，其影響不僅涉及美國(guó)國(guó)內(nèi)，也會(huì)給其他經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)沖擊。由于疫情尚未得到控制，短時(shí)間內(nèi)難以全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)停止和收入下降的壓力有增無(wú)減，政策資源流入房地產(chǎn)等非目標(biāo)領(lǐng)域的“漏出效應(yīng)”明顯，作為危機(jī)應(yīng)急舉措的政策工具效用將持續(xù)減弱。美政府向市場(chǎng)注入的資源在發(fā)揮減緩經(jīng)濟(jì)衰退方面的力量有限，無(wú)論財(cái)政政策還是貨幣政策都因?yàn)檫^(guò)度使用，負(fù)面作用將更為明顯。

　　第一，美國(guó)政府向市場(chǎng)投入的資源以貨幣為主，并非創(chuàng)造價(jià)值，也沒(méi)有憑空創(chuàng)造財(cái)富。盡管貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)可以通過(guò)貨幣供應(yīng)量影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但過(guò)度的貨幣供應(yīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行無(wú)法同步，將帶來(lái)資產(chǎn)泡沫和貧富差距加大的雙重挑戰(zhàn)。與2008年金融危機(jī)時(shí)的情形不同，當(dāng)前美國(guó)面臨的主要困境并非虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破裂或是杠桿率過(guò)高，而是由于疫情造成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行停止。項(xiàng)目開(kāi)工率不足、投資活動(dòng)停滯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求減弱，向市場(chǎng)注入的貨幣難以通過(guò)商業(yè)活動(dòng)和資金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生價(jià)值，無(wú)法為未來(lái)的發(fā)展創(chuàng)造條件，甚至難以彌補(bǔ)資金借貸的時(shí)間成本。

　　第二，作為應(yīng)對(duì)危機(jī)的美國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策難以常態(tài)化運(yùn)行。在低利率背景下，貨幣政策調(diào)節(jié)資金供需關(guān)系的效力大大下降，猶如掉入陷阱，該現(xiàn)象被稱(chēng)為“流動(dòng)性陷阱”。對(duì)于資金供給方，雖然由于利率下降，人們?cè)趦?chǔ)蓄無(wú)法獲得利息而可能轉(zhuǎn)向持有現(xiàn)金，但在已經(jīng)近乎零利率的情況下，更多資金進(jìn)入流通環(huán)節(jié)難度很大。反觀(guān)資金需求方，以低融資成本為動(dòng)力的借貸者很可能日后在利率上升后背上沉重包袱，在對(duì)未來(lái)利率大概率上升的預(yù)期下，當(dāng)期借貸行為也會(huì)比較謹(jǐn)慎。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)在市場(chǎng)恐慌情緒減弱后已經(jīng)明顯降低了購(gòu)債規(guī)模，但其資產(chǎn)負(fù)債表仍在不斷膨脹，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未觸底之前可能難以進(jìn)入“縮表”進(jìn)程。美國(guó)國(guó)會(huì)盡管已經(jīng)通過(guò)了總額高達(dá)2.9萬(wàn)億美元的救助計(jì)劃，但財(cái)政政策繼續(xù)加碼的可能性有所減弱。一方面，疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的傷害已經(jīng)從預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)期待美國(guó)政府發(fā)更大的“紅包”，來(lái)自各州、各行業(yè)的訴求更多，對(duì)已有方案救助“不公平”的指責(zé)越來(lái)越多；另一方面，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、財(cái)政收入快速下降情況下，收支不平衡的矛盾愈發(fā)突出，即便通過(guò)透支未來(lái)財(cái)富發(fā)債籌資，資金中也有相當(dāng)比重用于償付像滾雪球一樣越來(lái)越大的債務(wù)本金和利息。

　　實(shí)際上，在通常為財(cái)政盈余的4月份，美聯(lián)邦財(cái)政已經(jīng)出現(xiàn)7379億美元的赤字。值得注意的是，2008年國(guó)際金融危機(jī)后，美國(guó)政府總結(jié)教訓(xùn)，加強(qiáng)了對(duì)金融業(yè)行為和風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。但在特朗普政府持續(xù)推動(dòng)下，金融監(jiān)管的《多德·弗蘭克法案》多項(xiàng)條款和規(guī)則被修改，政府監(jiān)管減弱。此次美聯(lián)儲(chǔ)使用的危機(jī)應(yīng)對(duì)工具——企業(yè)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將改變市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，降低美聯(lián)儲(chǔ)政策的獨(dú)立性。

　　第三，盡管美國(guó)政府以“美國(guó)優(yōu)先”為名實(shí)施單邊主義政策，但經(jīng)濟(jì)全球化的基礎(chǔ)并沒(méi)有改變，美國(guó)國(guó)內(nèi)政策的外溢性向來(lái)不容忽視。在2008年金融危機(jī)后，美國(guó)實(shí)施量化寬松政策，致使大量以逐利為目的的國(guó)際游資在美聯(lián)儲(chǔ)停止量化寬松和生息舉動(dòng)之前撤離各國(guó)，流向美國(guó)。資本外流給發(fā)展中國(guó)家造成了巨大損害。此次美國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的規(guī)模更大，對(duì)其他國(guó)家的影響可能更為明顯。在疫情廣泛沖擊下，幾乎沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家可以如2008年國(guó)際金融危機(jī)后能夠暫時(shí)避免受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力的打擊。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力減弱，由匯率變動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)損失增加造成的財(cái)富縮水都會(huì)減弱進(jìn)口意愿和能力，對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)制成品和服務(wù)出口都可能帶來(lái)不利影響。

　　2008年的國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)盡管從表面上看出現(xiàn)了美國(guó)歷史最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長(zhǎng)，以及創(chuàng)紀(jì)錄的低失業(yè)率，但這些現(xiàn)象并非自然發(fā)生的，也不是僅靠美國(guó)自身的政策調(diào)整就可以實(shí)現(xiàn)的。美國(guó)此次應(yīng)對(duì)危機(jī)的超常規(guī)貨幣財(cái)政措施，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響巨大，需要各方協(xié)同應(yīng)對(duì)。如果只考慮美國(guó)國(guó)內(nèi)需求，利用自身優(yōu)勢(shì)地位，繼續(xù)采取重新切割國(guó)際市場(chǎng)蛋糕的所謂“美國(guó)優(yōu)先”模式，很可能引起全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，出現(xiàn)疫情封鎖與高關(guān)稅共同出現(xiàn)的現(xiàn)象。

　　目前，各國(guó)政府正在控制疫情擴(kuò)散和維系經(jīng)濟(jì)之間尋找平衡點(diǎn)。美國(guó)的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)多元影響。其積極方面是降低了美國(guó)金融市場(chǎng)的恐慌情緒，有利于穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)，避免出現(xiàn)擠兌和美元荒對(duì)現(xiàn)有國(guó)際經(jīng)濟(jì)模式的破壞。消極方面是使各國(guó)為應(yīng)對(duì)危機(jī)采取了類(lèi)似的競(jìng)爭(zhēng)性財(cái)政舉措，但受財(cái)力和貨幣發(fā)行能力限制，難以持續(xù)復(fù)制美國(guó)的政策，對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作與資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)性影響很大。在全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下，美國(guó)利用政策優(yōu)勢(shì)地位創(chuàng)造的相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境將吸引更多資金流入美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)與各國(guó)央行的貨幣互換協(xié)定則進(jìn)一步加強(qiáng)了各國(guó)對(duì)美元的依賴(lài)。資金流出減弱了各國(guó)自美進(jìn)口的能力，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游和消費(fèi)者產(chǎn)生負(fù)面影響。

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