美國經濟軟著陸難度不小

　　伴隨著通脹數據繼續(xù)下行以及美股指數反彈，近來有關“美國經濟將迎來軟著陸”的聲音又多了起來。不過，由于美國經濟走勢搖擺不定，消費者和企業(yè)面臨的壓力有增無減，美國經濟要想實現軟著陸難度不小。

　　美國勞工部8月14日公布數據顯示，7月份美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.9%，漲幅較6月份收窄0.1個百分點，為2021年3月份以來最低水平。此外，7月份美國生產者價格指數（PPI）環(huán)比增長0.1%，同比增長2.2%，均較6月份數據有所回落。

　　數據走勢對市場情緒影響明顯。由于美國7月份PPI和CPI整體上顯示出通貨膨脹繼續(xù)放緩，再加上近期就業(yè)數據和采購經理指數均較預期更低，美國市場對美聯儲在9月降息已有很大把握。受此影響，美國股市、債市、信貸市場均出現明顯回升，結束了近期的大幅震蕩，許多市場機構已經開始討論，美聯儲一旦降息將讓經濟實現軟著陸，從而避免令市場憂心忡忡的經濟衰退。

　　美聯儲在近幾年對如何定義經濟軟著陸有過解釋，即通過適度調整貨幣政策，將通脹引導回2%的目標水平，同時避免經濟嚴重下滑和失業(yè)率顯著上升，就可以視作實現軟著陸。這意味著，實現軟著陸不僅需要美國通脹得到有效控制、勞動力市場保持穩(wěn)定，經濟具有較強韌性，還需要美聯儲等部門政策調控精準有效。

　　就當前美國經濟而言，實現軟著陸難度不小。

　　首先，從通脹情況看，數據雖有所下降，但仍明顯高于美聯儲設定的2%目標，反映出通脹壓力的持續(xù)存在。近期房租和服務價格的上漲，則令通脹走勢更趨復雜。美聯儲主席鮑威爾今年以來已多次強調控制通脹任務十分艱巨。

　　其次，美國勞動力市場增長動力正在減弱。7月份新增非農就業(yè)人數顯著低于市場預期，失業(yè)率上升，加上疫情暴發(fā)以來勞動者就業(yè)意愿不強的情況并未有效改善，就業(yè)市場承受的壓力越來越大。同時，近年來美國有關部門高頻率大幅度修正就業(yè)數據，不斷引發(fā)市場機構對數據質量的質疑。從勞動力市場角度看，支持美國經濟實現軟著陸的理由并不充分。

　　同時，面對全球貿易環(huán)境的不確定性、地緣政治風險以及內部經濟結構轉型的壓力，美國經濟韌性仍面臨嚴峻考驗。據美國媒體報道，包括迪士尼、Airbnb、麥當勞在內的許多公司近期發(fā)布的財報已顯露出消費者情緒不穩(wěn)定跡象，“中等收入消費者的信心處于衰退區(qū)域，就連高端消費者也開始陷入困境”。同時，制造業(yè)活動收縮加劇、非制造業(yè)PMI新訂單數據跌破榮枯線等現象，反映出經濟活動整體收縮的趨勢。

　　此外，從政策調控角度看，美聯儲穩(wěn)定市場情緒的能力持續(xù)減弱。特別是去年下半年以來，美聯儲有關降息的發(fā)聲如鐘擺一般來回擺動，市場情緒被降息話題擾動得飄忽不定。由于鮑威爾領導下的美聯儲放棄堅持多年的前瞻性指引，轉為依賴數據進行決策，缺少對未來走勢的預判，一旦數據出現反復，美聯儲的態(tài)度自然相應轉換。有分析認為，“這使得美聯儲喪失了對經濟前景的預測能力”。

　　目前，美聯儲依賴數據決策的后果顯現，美國市場在數據的震蕩中，逐漸陷入“情緒高漲—絕望—情緒高漲”的循環(huán)，大幅波動成為常態(tài)。這種背景下，美國經濟唯一能確定的是前路充滿了不確定性。