國(guó)際觀察｜日元貶值壓力持續(xù)　日本經(jīng)濟(jì)承壓明顯

　　近日，日元在劇烈波動(dòng)中走軟，海外外匯市場(chǎng)日元對(duì)美元匯率一度跌破160比1關(guān)口，刷新1990年4月以來(lái)最低紀(jì)錄。

　　日本媒體和專家普遍認(rèn)為，日元貶值趨勢(shì)恐將持續(xù)，令日本經(jīng)濟(jì)承受明顯壓力，不利于日本走出通縮，同時(shí)給日本零售業(yè)、能源、航空等行業(yè)帶來(lái)壓力，加重依賴進(jìn)口原材料的企業(yè)負(fù)擔(dān)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息是日元走軟主因

　　4月29日上午，海外外匯市場(chǎng)日元對(duì)美元匯率一度跌至160.24日元兌換1美元；當(dāng)天下午，日元對(duì)美元匯率回升至154.10日元兌換1美元。市場(chǎng)猜測(cè)，日元匯率短暫回升可能是日本政府出手干預(yù)的結(jié)果。

　　日元走軟的根本原因是日本和美國(guó)貨幣政策差異造成的巨大息差。在疫情期間推行史無(wú)前例貨幣“大放水”的美聯(lián)儲(chǔ)，于2022年“急轉(zhuǎn)彎”，開始激進(jìn)加息以應(yīng)對(duì)通貨膨脹，給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重負(fù)面外溢效應(yīng)，多種非美貨幣大幅貶值，多國(guó)央行被迫加息。

　　但一向?qū)γ绹?guó)亦步亦趨的日本央行卻受制于國(guó)內(nèi)通縮形勢(shì)而堅(jiān)持低利率政策。日本央行在4月26日舉行的貨幣政策會(huì)議上決定，維持現(xiàn)行貨幣政策不變，將政策利率目標(biāo)維持在0到0.1%之間。日本央行行長(zhǎng)植田和男當(dāng)天在記者會(huì)上表示，日元疲軟尚未對(duì)日本通脹產(chǎn)生重大影響。此后，市場(chǎng)對(duì)日本央行加息預(yù)期減弱，拋售日元操作增多，導(dǎo)致日元對(duì)美元持續(xù)貶值。此外，機(jī)構(gòu)投資者大量套利交易操作、日本個(gè)人資金投資海外等因素同樣加劇日元貶值。

　　從日本自身來(lái)看，一方面日本對(duì)能源、食品、原材料等重要資源嚴(yán)重依賴進(jìn)口，對(duì)美元需求持續(xù)高漲；另一方面，2021財(cái)年至2023財(cái)年，日本貨物貿(mào)易連續(xù)3個(gè)財(cái)年呈現(xiàn)貿(mào)易逆差，進(jìn)一步加劇日元貶值壓力。加上日本少子老齡化問(wèn)題嚴(yán)重，難以吸引數(shù)額龐大的海外投資收益回流，這些因素都讓日元貶值趨勢(shì)難以避免。

　　日元走軟“車輪”短期恐難停轉(zhuǎn)

　　市場(chǎng)認(rèn)為，日本政府對(duì)干預(yù)日元匯率的“容忍點(diǎn)”似乎已由2022年9月的1美元兌換145日元，逐步退讓至如今的1美元兌換160日元。但受制于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱導(dǎo)致的“美元升值”，日本政府對(duì)日元匯率的干預(yù)效果恐難持續(xù)。

　　近期美國(guó)通脹率顯著回升，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)把利率維持在高位。在日美兩國(guó)息差難以縮小的情況下，日元走軟的“車輪”短期內(nèi)恐難停轉(zhuǎn)。分析人士認(rèn)為，如果即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議釋放推遲降息的信號(hào)，日元恐將進(jìn)一步貶值。

　　《日本經(jīng)濟(jì)新聞》網(wǎng)站報(bào)道說(shuō)，只要日美兩國(guó)巨大息差導(dǎo)致日元貶值這一根本原因得不到改變，即便日本政府出手干預(yù)，日元疲軟的勢(shì)頭也難以逆轉(zhuǎn)。

　　日本經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)退兩難局面

　　日元走軟雖然利好出口企業(yè)業(yè)績(jī)，但也給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多壓力。

　　一方面，日元貶值讓日本老百姓將錢包捂得更緊，不利于日本走出通縮、進(jìn)入物價(jià)上漲伴隨工資增長(zhǎng)的良性循環(huán)。日本財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)官神田真人4月30日表示，與統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的通脹相比，更重要的是“超市的食品飲料正大幅漲價(jià)，這對(duì)最脆弱群體的沖擊非常明顯”。

　　神田認(rèn)為，日元走軟對(duì)日本提高實(shí)際工資的努力形成掣肘。日本厚生勞動(dòng)省統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，剔除物價(jià)上漲因素后，2月日本實(shí)際工資收入同比下降1.3%，連續(xù)23個(gè)月同比減少。實(shí)際工資減少導(dǎo)致消費(fèi)疲軟。日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月占日本經(jīng)濟(jì)比重一半以上的個(gè)人消費(fèi)同比減少0.5%，連續(xù)12個(gè)月同比下降。同時(shí)，日本家庭開支進(jìn)一步承壓。據(jù)瑞穗研究與技術(shù)公司測(cè)算，受日元疲軟和油價(jià)高企影響，2024財(cái)年日本家庭平均支出負(fù)擔(dān)或?qū)㈩~外增加10.6萬(wàn)日元。

　　另一方面，日元疲軟將給日本零售業(yè)、能源、航空等行業(yè)帶來(lái)壓力，并加重依賴進(jìn)口原材料的企業(yè)負(fù)擔(dān)。據(jù)明治安田綜合研究所測(cè)算日元貶值的影響，當(dāng)日元對(duì)美元匯率至160比1時(shí)，進(jìn)口物價(jià)將上漲8.7%；當(dāng)日元對(duì)美元匯率至170比1時(shí)，進(jìn)口物價(jià)將上漲13.5%。例如，日本家居企業(yè)似鳥控股的九成商品在海外制造并進(jìn)口到日本銷售，日元對(duì)美元每貶值1日元，將導(dǎo)致全年的經(jīng)常利潤(rùn)減少20億日元。

　　日本國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)協(xié)會(huì)理事兼事務(wù)局局長(zhǎng)泉川友樹認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)正面臨進(jìn)退兩難局面，維持當(dāng)前利率無(wú)法解決日元貶值問(wèn)題，但上調(diào)利率將會(huì)導(dǎo)致日本政府需償還的債務(wù)暴漲，這是之前“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”政策帶來(lái)的后果。