作者：田軒（清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)）

　　提升上市公司質(zhì)量水平，應(yīng)以關(guān)鍵緊要問(wèn)題為導(dǎo)向，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，提升治理水平，強(qiáng)化創(chuàng)新能力，為推動(dòng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)提供不竭動(dòng)力。

　　日前召開(kāi)的證監(jiān)會(huì)2023年系統(tǒng)工作會(huì)議提出，培育體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體。在全面注冊(cè)制背景下，資本市場(chǎng)“入口端”與“出口端”的市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)一步提速，將為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)打開(kāi)更為廣闊包容的發(fā)展空間。

　　值得注意的是，包容并不意味著放松質(zhì)量要求。在全面注冊(cè)制市場(chǎng)化定價(jià)及交易機(jī)制下，市場(chǎng)估值會(huì)面臨分化，投資者對(duì)于上市公司長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)注度將越來(lái)越高。市場(chǎng)對(duì)于公司價(jià)值的判斷方式，將由原來(lái)以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，向包括業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、科技創(chuàng)新、公司治理水平等更多元、復(fù)雜的成長(zhǎng)性指標(biāo)轉(zhuǎn)變。上市公司能否順利通過(guò)全面注冊(cè)制的質(zhì)量“大考”，將成為資本市場(chǎng)能否發(fā)揮好“晴雨表”功能的關(guān)鍵。

　　目前，我國(guó)上市公司質(zhì)量水平距離全面注冊(cè)制的改革目標(biāo)仍有一定差距，需要盡快補(bǔ)足兩大核心能力短板，加速向更高水平躍進(jìn)。一是業(yè)務(wù)發(fā)展能力不扎實(shí)，集中表現(xiàn)為整體經(jīng)營(yíng)效益不好，估值無(wú)法大幅提升。一些上市公司為追求增量業(yè)務(wù)，提高整體市值規(guī)模，盲目通過(guò)并購(gòu)等資本市場(chǎng)手段開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致資源集中度不足，在減緩企業(yè)整體發(fā)展進(jìn)程的同時(shí)，也直接影響了有效創(chuàng)新投入，阻滯了轉(zhuǎn)型升級(jí)的成長(zhǎng)進(jìn)程。二是公司治理能力不健全。從內(nèi)部治理機(jī)制上看，目前我國(guó)上市公司因組織架構(gòu)不完善、董事會(huì)職能弱化、合規(guī)管控力度不足導(dǎo)致治理效率低下的現(xiàn)象仍較為普遍，欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違規(guī)違法事件不時(shí)發(fā)生。從激勵(lì)機(jī)制上看，由于缺乏豐富、高效的員工長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，特別是對(duì)于專業(yè)創(chuàng)新人才、各級(jí)管理層激勵(lì)不足，導(dǎo)致公司整體內(nèi)生動(dòng)力不足。

　　對(duì)此，應(yīng)通過(guò)內(nèi)外兼修、以內(nèi)為主的方式，在《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》的綱領(lǐng)指引下，扎實(shí)上市公司發(fā)展根基、拓展上市公司發(fā)展活力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級(jí)提供堅(jiān)實(shí)支撐。從外部來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層要堅(jiān)守“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，在進(jìn)一步優(yōu)化融資供給的同時(shí)，為市場(chǎng)進(jìn)出通道把好關(guān)，處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系；從內(nèi)部來(lái)講，上市公司應(yīng)對(duì)癥下藥，以更主動(dòng)的作為加緊修煉“內(nèi)功”。

　　第一，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)。在集中財(cái)力和人力物力等優(yōu)勢(shì)資源發(fā)展主業(yè)的同時(shí)，合理利用資本市場(chǎng)手段，緊密圍繞主業(yè)，以補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈、延伸上下游產(chǎn)業(yè)為目的，進(jìn)行并購(gòu)重組、戰(zhàn)略投資等操作，并不斷促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)與新興科學(xué)技術(shù)手段、業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用場(chǎng)景等的融合，促進(jìn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓寬業(yè)務(wù)“護(hù)城河”。

　　第二，提升治理水平。通過(guò)完善公司組織架構(gòu)、提升董事會(huì)職能，補(bǔ)強(qiáng)合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管控能力；通過(guò)積極發(fā)揮獨(dú)立董事和中小股東的作用，加強(qiáng)決策的有效性、科學(xué)性，有效約束高管層私自牟利行為；通過(guò)主動(dòng)借助政府監(jiān)管、市場(chǎng)監(jiān)督、社會(huì)影響等約束提高信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)合規(guī)、內(nèi)控管理；通過(guò)實(shí)施以公司治理效益及過(guò)程為主的激勵(lì)手段，建立以創(chuàng)新為導(dǎo)向的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制。

　　第三，強(qiáng)化創(chuàng)新能力。在加大科技研發(fā)投入的同時(shí)，積極參與國(guó)家重點(diǎn)科技攻關(guān)任務(wù)，以政策和資金支持補(bǔ)強(qiáng)公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，積極探索增量業(yè)務(wù)布局，并充分發(fā)揮資本手段作用，通過(guò)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作、再融資、發(fā)行科技創(chuàng)新債等方式，助力公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和科技創(chuàng)新。

　　全面注冊(cè)制已揚(yáng)帆出發(fā)，亟需上市公司以持續(xù)提質(zhì)保駕護(hù)航。只要切實(shí)以關(guān)鍵緊要問(wèn)題為導(dǎo)向，以優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)、提升自身治理水平、加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為支撐，我國(guó)上市公司將加速資本市場(chǎng)“晴雨表”功能的實(shí)現(xiàn)，為推動(dòng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性循環(huán)提供不竭動(dòng)力。