3月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布貸款市場報價利率（LPR）顯示：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，均與上月持平。至此，LPR已連續(xù)兩個月維持不變。

　　對于LPR保持不變的原因，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，可能有三個方面。第一，從利率水平看，目前實體經(jīng)濟(jì)貸款利率已經(jīng)處于低位。央行發(fā)布的《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2021年12月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.76%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.57%，處于改革開放40多年來最低水平。第二，從外部環(huán)境看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在收緊貨幣金融政策。日前，歐美主要經(jīng)濟(jì)體開啟貨幣政策正常化進(jìn)程，特別是美聯(lián)儲3月17日已經(jīng)宣布加息25個基點。第三，3月15日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率與上月持平。LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指MLF利率。一般而言，MLF如果未變，LPR調(diào)整的可能性較小。此外，3月份銀行資金成本未有顯著變化，銀行壓縮加點的空間和動力不足。

　　“LPR報價持平，體現(xiàn)了貨幣政策堅持穩(wěn)健中性，保持戰(zhàn)略定力。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，3月15日，國家統(tǒng)計局介紹了前兩個月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，主要數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，供需兩端呈現(xiàn)出改善跡象。金融數(shù)據(jù)上，前兩個月合計來看，新增人民幣貸款5.2萬億元，比去年同期多增2700億元，新增社融7.37萬億元，比去年同期多增近4600億元，體現(xiàn)了金融持續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。但2月新增信貸和社融都不及預(yù)期，反映出有效需求仍然偏弱，經(jīng)濟(jì)走勢需進(jìn)一步確認(rèn)，政策支持有必要視實際情況采取針對措施。因此，本月政策利率和LPR保持不變具有一定合理性。

　　LPR保持不變并不影響實際貸款利率穩(wěn)中有降的趨勢。溫彬進(jìn)一步表示，今年《政府工作報告》提出了“推動金融機(jī)構(gòu)降低實際貸款利率、減少收費”，這意味著雖然本月LPR保持不變，銀行也會按照相關(guān)政策要求，繼續(xù)通過多種途徑加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，實現(xiàn)實際融資成本的穩(wěn)中有降。

　　“本月MLF、LPR保持不變，表明當(dāng)務(wù)之急是為穩(wěn)定信貸投放創(chuàng)造適宜的環(huán)境，推動新增貸款適度增長。但這并不意味著實體企業(yè)的融資成本不變。”董希淼同樣表示，下一階段，金融管理部門應(yīng)抓緊落實國務(wù)院金融委專題會議精神，通過多種方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，逐步降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場提供更有力的支持和服務(wù)。

　　2021年下半年以來，央行通過全面降準(zhǔn)及調(diào)降政策利率，積極引導(dǎo)市場利率下行，2021年12月1年期LPR下降5個基點，2022年1月1年期和5年期以上LPR分別下降10個、5個基點，創(chuàng)下連續(xù)兩個月下降的紀(jì)錄。在光大證券首席固收分析師張旭看來，前期LPR下降幅度并不算小且效果明顯，不妨靜待前期政策的效果繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

　　“評估貨幣政策在‘降成本’中的效果重點要看實體經(jīng)濟(jì)的實際貸款利率，而不是LPR。事實上，自2019年6月至2021年12月這兩年半時間內(nèi)，MLF利率降低了35個基點，加點幅度下降了11個基點，一般貸款加權(quán)平均利率與LPR之間的利差降了28個基點，貸款實際利率下降中有約四成由利差的降低所貢獻(xiàn)?！睆埿穹治稣J(rèn)為，LPR下降顯然有助于推動貸款實際利率的下降，但LPR不降也并不會阻止實際貸款利率的穩(wěn)中有降。

　　展望未來，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管年初投資、消費、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，但多與去年同期低基數(shù)有關(guān)，更多具有短期波動性質(zhì)，再加上房地產(chǎn)市場降溫、恢復(fù)仍需過程，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的“三重壓力”尚未全面緩解。這意味著后期宏觀政策穩(wěn)增長取向不變。

　　溫彬則表示，未來穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。預(yù)計貨幣政策將堅持以我為主、主動作為，根據(jù)形勢變化和實體經(jīng)濟(jì)所需，適時出臺實施對穩(wěn)增長有利的政策，同時應(yīng)對好各種風(fēng)險沖擊，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。（姚 進(jìn)）