“在國內(nèi)需求相對(duì)不強(qiáng)的背景下，制造業(yè)投資大規(guī)模高速增長(zhǎng)，有力地抵消了房地產(chǎn)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累，可以說是我國近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大亮點(diǎn)，這和我國強(qiáng)調(diào)(發(fā)展)先進(jìn)制造業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)和高新產(chǎn)業(yè)(的政策導(dǎo)向)相一致。”

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　　“盡管面臨疫情沖擊、地緣政治沖突以及需求偏弱等多重沖擊，我國制造業(yè)近年來仍表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。2020年以來我國制造業(yè)投資增速持續(xù)高于總投資和GDP增速?！痹?月27日舉行的中國金融四十人論壇(CF40)四季度宏觀政策報(bào)告發(fā)布會(huì)上，CF40資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌分享了制造業(yè)投資的亮眼表現(xiàn)。

　　他介紹，從投資主體來看，民營企業(yè)在我國制造業(yè)投資中份額進(jìn)一步擴(kuò)大，且占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。從投資行業(yè)分布來看，制造業(yè)投資主要集中在電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)通訊信息等少數(shù)行業(yè)。

　　制造業(yè)投資也是我國生產(chǎn)率提高和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵支撐。國家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)天發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，隨著國內(nèi)需求逐步改善，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)恢復(fù)，工業(yè)主要行業(yè)利潤(rùn)積極改善，新動(dòng)能培育壯大。其中，裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快，支撐作用進(jìn)一步增強(qiáng)。2023年裝備制造業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增速為4.1%，比上年加快2.4個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)的支撐作用進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　制造業(yè)投資韌性足

　　回顧2023年，以新能源汽車為代表的制造業(yè)“新三樣”領(lǐng)跑出口。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-11月，電動(dòng)載人汽車、太陽能電池、蓄電池等合計(jì)出口增長(zhǎng)59.3%，拉動(dòng)整體出口增長(zhǎng)約1個(gè)百分點(diǎn)。

　　“我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)保持優(yōu)化，出口新動(dòng)能高速增長(zhǎng)?！睆埍笳f，新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菐?dòng)近年制造業(yè)投資擴(kuò)張的重要因素。

　　結(jié)合數(shù)據(jù)來看，2023年我國固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.0%，較2022年下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)。投資中主要的拖累因素是房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)探底，同比下降9.6%。但制造業(yè)投資穩(wěn)中有升，同比增長(zhǎng)6.5%，其中，電氣機(jī)械及器材制造、儀器儀表、汽車、化學(xué)原料及化學(xué)制品投資增速分別為32.2%、21.5%、19.4%和13.4%，以汽車、電氣電子為代表的制造業(yè)新動(dòng)能明顯加速，相關(guān)投資大幅增加。

　　“新能源車的暢銷，所帶來的汽車投資增長(zhǎng)有限，增長(zhǎng)更突出的是給傳統(tǒng)汽車附加更多功能的通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造，以及電氣機(jī)械制造業(yè)。”張斌尤其提到制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程中，民營企業(yè)發(fā)揮的作用越來越突出。

　　當(dāng)天發(fā)布的《2023年第四季度宏觀政策報(bào)告》顯示，民營企業(yè)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)高度敏感，能夠更好地捕捉市場(chǎng)機(jī)遇。上市制造業(yè)企業(yè)中民營企業(yè)的數(shù)量占比及市值占比均保持上行趨勢(shì)，2023年分別為70.2%、53.6%。民間投資占總體制造業(yè)投資的比重進(jìn)一步上行。2021年-2023年民營制造業(yè)投資增速高于全部制造業(yè)投資增速，民營制造業(yè)投資在全部制造業(yè)投資中的占比從86%上升到93%。

　　“在國內(nèi)需求相對(duì)不強(qiáng)的背景下，制造業(yè)投資大規(guī)模高速增長(zhǎng)，有力地抵消了房地產(chǎn)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累，可以說是我國近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大亮點(diǎn)，這和我國強(qiáng)調(diào)(發(fā)展)先進(jìn)制造業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)和高新產(chǎn)業(yè)(的政策導(dǎo)向)相一致。”在中國金融四十人研究院執(zhí)行院長(zhǎng)郭凱看來，我國制造業(yè)在投資、銷售和生產(chǎn)方面表現(xiàn)出色，2023年成為全球最大的汽車出口國，但從效益角度來看，制造業(yè)當(dāng)前仍面臨一些困難。這體現(xiàn)在我國工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降，工業(yè)增加值與工業(yè)企業(yè)銷售收入之間的差距較為明顯。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)了4.6%，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入比上年增長(zhǎng)1.1%?！耙环矫娈a(chǎn)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但銷售收入增速相對(duì)較低，這說明價(jià)格正面臨下行壓力?！惫鶆P用“供給的盡頭是需求”進(jìn)一步解釋，一是從短期宏觀角度來看，生產(chǎn)增加而需求不旺盛時(shí)，企業(yè)只能通過降價(jià)或促銷方式來消化產(chǎn)能，二是從長(zhǎng)期來看，如果產(chǎn)量大幅增加而居民消費(fèi)增速緩慢，降價(jià)會(huì)成為必然結(jié)果之一。

　　有效需求不足亟待破解

　　“走出需求不足，才能走入經(jīng)濟(jì)繁榮?！痹趶埍罂磥?，對(duì)需求的判斷依據(jù)并不是增速的高低，而是供求力量的對(duì)比。市場(chǎng)供求力量的衡量標(biāo)準(zhǔn)有兩條：一是物價(jià)水平，二是勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　結(jié)合國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，物價(jià)方面，2023年全年，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)比上年上漲0.2%，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)比上年下降3%。勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，2023年我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)?！靶逻M(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的勞動(dòng)者就業(yè)壓力較大，同時(shí)，過去一年農(nóng)民工月均收入的增幅也相對(duì)較低?！睆埍笳f。

　　2023年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)，主要是有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會(huì)預(yù)期偏弱、風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，國內(nèi)大循環(huán)存在堵點(diǎn)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升?！斑@些困難和挑戰(zhàn)中，擺在首位的是需求不足，如果能夠解決有效需求不足，其他很多困難和挑戰(zhàn)會(huì)大大緩解?！睆埍筮M(jìn)一步舉例說，很多情況下，產(chǎn)能過剩和需求不足是一個(gè)硬幣的兩面，提振需求能夠?qū)猱a(chǎn)能過剩形成強(qiáng)有力的支撐。

　　對(duì)于很多人擔(dān)心的新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的問題，張斌認(rèn)為，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象在產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)初期很普遍，原因可能來自多個(gè)方面：需求不足、企業(yè)之間的信息不對(duì)稱、企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、政府補(bǔ)貼、過度的刺激政策或者刺激政策工具不當(dāng)?shù)?。“產(chǎn)能過剩不等于資源浪費(fèi)或者是資源配置失衡。”張斌說，應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過剩，不能一味地限制加入行業(yè)的企業(yè)數(shù)量或者限制產(chǎn)能，應(yīng)該更多倚重于調(diào)整補(bǔ)貼政策，減少使用以總量政策為目標(biāo)的結(jié)構(gòu)性政策工具。

　　對(duì)于未來如何通過政策組合，助力經(jīng)濟(jì)走出需求不足，實(shí)現(xiàn)合理增速，張斌認(rèn)為，無論是擴(kuò)大消費(fèi)還是投資需求，都要落實(shí)在信貸增長(zhǎng)上。他說，現(xiàn)階段擴(kuò)大信貸主要還是三個(gè)依托：一是財(cái)政政策發(fā)力，政府舉債；二是貨幣政策發(fā)力，降低政策利率；三是穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　他尤其提到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，“這隱含了預(yù)期管理的意思，放在當(dāng)下來看就是要通過貨幣政策操作避免出現(xiàn)通縮預(yù)期，減輕社會(huì)融資規(guī)模和通脹之間的背離?！睆埍蠼Y(jié)合團(tuán)隊(duì)研究的數(shù)據(jù)說，過去5年每年新增社會(huì)融資規(guī)模中有超過10萬億元是用于已有債務(wù)的利息支出，只有扣除利息支出后的新增社會(huì)融資規(guī)模上臺(tái)階，才能支持更高的GDP增長(zhǎng)。按照2022年以后，大約每4元新增社會(huì)融資規(guī)?？梢赞D(zhuǎn)換為1元新增名義GDP的基準(zhǔn)來匡算，如果2024年名義GDP增長(zhǎng)6.5%，新增8.2萬億元名義GDP，這需要新增包括利息支出在內(nèi)的社會(huì)融資規(guī)模約44.8萬億元，對(duì)應(yīng)的社會(huì)融資規(guī)模存量增速11.4%。

　　“實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，除了以上提到的政府增加舉債和通過降低政策利率刺激私人部門舉債，還需要用好用足政策工具PSL即抵押補(bǔ)充貸款，支持基礎(chǔ)設(shè)施、舊城改造相關(guān)投資，全年大概需要2萬億-3萬億元的規(guī)模?！睆埍笳f。

　　據(jù)了解，央行貨幣政策司1月初發(fā)布了2023年12月PSL開展情況。2023年12月，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增PSL3500億元，期末PSL余額為32522億元。這是央行時(shí)隔一年再度大規(guī)模重啟PSL。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次PSL重啟主要投向保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“三大工程”，后續(xù)規(guī)模預(yù)計(jì)還會(huì)增加。此次PSL重啟將提振地產(chǎn)投資、擴(kuò)信用、穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)也將影響資金面和債市。

　　中青報(bào)·中青網(wǎng)記者 朱彩云 來源：中國青年報(bào)