2023年首個議息夜，美聯(lián)儲不出預(yù)料地將加息幅度降至25基點，連續(xù)兩次放慢加息步伐。在議息會議后，美聯(lián)儲對通脹的描述終于“改口”，也強化了市場對美聯(lián)儲加息尾聲預(yù)期。但不管未來如何調(diào)整幅度，在去年激進(jìn)加息后，累計效應(yīng)已經(jīng)令一些行業(yè)陷入萎縮，市場難以改變對美國經(jīng)濟短期內(nèi)陷入衰退的看法。

　　25基點

　　美東時間2月1日周三，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC會后宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.25%至4.5%上調(diào)到4.5%至4.75%，加息幅度25個基點。這是美聯(lián)儲連續(xù)第二次放慢加息步伐，也是自去年3月以來首度一次加息僅25個基點。

　　從美聯(lián)儲發(fā)表的聲明來看，經(jīng)濟預(yù)期方面，其對于通脹程度表述大幅修改，將此前“通脹仍然居高不下”的措辭改為“通脹有所緩和，但仍處于高位”。為支持就業(yè)最大化和2%的長期通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲決定加息25個基點。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬對北京商報記者表示，美聯(lián)儲加息力度放緩主要是由于經(jīng)過去年快速加息利率水平本身處于高位，加息的首要任務(wù)遏制通脹取得一定成效，以及受加息等因素影響美國經(jīng)濟面臨衰退風(fēng)險。

　　對此三方面的考量，康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟學(xué)家楊敬昊作出了進(jìn)一步闡釋。其一，美國經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險仍未完全解除。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者發(fā)布會上表示美國經(jīng)濟不會陷入通脹，而是會保持溫和增長，但美國的需求不振是眼下的現(xiàn)實，特別是眼下高利率狀態(tài)，美國居民消費會受到極大抑制。因此，在控制通脹和平衡美國經(jīng)濟軟著陸之間，美聯(lián)儲必須作出取舍。

　　其二，美國通脹確實拐點已現(xiàn)，高通脹局面有所緩解。伴隨美聯(lián)儲在2022年6月開始的大幅加息，以原油價格為中樞的商品價格明顯回落，2023年1月公布的美國國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)回落至6.5%，核心通脹數(shù)據(jù)回落至5.7%。因此美聯(lián)儲的政策優(yōu)先級已經(jīng)從去年年中的控通脹轉(zhuǎn)化為眼下的穩(wěn)經(jīng)濟，因此放緩加息步伐也便是市場意料之中的政策選擇。

　　其三，美國債務(wù)規(guī)模再次瀕臨上限。美聯(lián)儲目前已經(jīng)將美國的聯(lián)邦基金利率區(qū)間推升至[4.5%，4.75%]，這使得美國以國債為代表的債務(wù)風(fēng)險越來越大，這也是美聯(lián)儲前主席、現(xiàn)任財長耶倫奔走呼吁的核心原因。放緩加息步伐是美聯(lián)儲眼下應(yīng)對美債風(fēng)險的一個合理選擇。

　　不過，由于當(dāng)日公布的美國就業(yè)市場和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，尤其是私營部門新增就業(yè)數(shù)據(jù)顯著走低引起市場對美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，股市一度承壓。紐約股市三大股指1日低開，早盤弱勢盤整。受美聯(lián)儲通脹降溫相關(guān)表態(tài)提振，紐約股市午后快速走高并由跌轉(zhuǎn)漲，收盤時三大股指均上漲。

　　此外，加密貨幣也一路走高。當(dāng)天，比特幣日內(nèi)上漲了3.19%，并在早間一度突破24000美元大關(guān)，觸及去年8月以來最高水平；而幣圈第二大加密貨幣以太幣日內(nèi)上漲5.88%，重回去年9月以來新高。

　　終點在哪里

　　本次加息之后，美聯(lián)儲政策利率已經(jīng)來到2008年以來最高值，距離2007年高點僅有60基點之距。市場也預(yù)計，美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)向”將到來。盡管最近的經(jīng)濟報告顯示，價格壓力正在緩解，經(jīng)濟增長正在降溫，但仍然緊張的勞動力市場可能會給美聯(lián)儲帶來更大的壓力。

　　美聯(lián)儲政策制定者近幾個月來一直堅持認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率需升至5%以上。美聯(lián)儲12月的點陣圖顯示，其內(nèi)部19位官員中有17位贊成將利率水平推高至5%以上的水平。

　　對于美聯(lián)儲接下來的加息行動，楊敬昊指出，根據(jù)美聯(lián)儲本次FOMC會議聲明，一方面，美聯(lián)儲在3月下旬的FOMC會議上大概率會延續(xù)25基點的加息操作；另一方面，美聯(lián)儲為了維持預(yù)期管理所必須的貨幣當(dāng)局信用，會堅持2%的通脹目標(biāo)，且美聯(lián)儲認(rèn)為當(dāng)下25基點的加息步伐依然可以讓通脹率回歸長期2%的水平。而5月初的FOMC會議會否繼續(xù)加息操作，則取決于美國的通脹數(shù)據(jù)以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

　　婁飛鵬也預(yù)計，后續(xù)美聯(lián)儲仍然會有小幅加息，之后保持利率水平不變，并根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況開始降息。此外，美聯(lián)儲加息支持了美元強勢，加重了以美元計價債務(wù)負(fù)擔(dān)，對美國經(jīng)濟增長和全球經(jīng)濟增長帶來外溢影響。

　　高盛則認(rèn)為，美聯(lián)儲3月和5月將再分別加息25個基點，但如果疲弱的商業(yè)信心抑制了招聘和投資，可能需要進(jìn)一步放緩加息；如果隨著過去政策收緊的影響消退，經(jīng)濟重新加速，則可能需要更多的加息。

　　不過，鮑威爾仍強調(diào)，放緩加息步伐并不意味著貨幣政策取向?qū)⑥D(zhuǎn)向鴿派，以避免強化金融市場的寬松預(yù)期。鑒于經(jīng)濟狀況，預(yù)計今年不會降息。

　　衰退風(fēng)險難消

　　雖然美聯(lián)儲步伐漸漸放緩，但在大舉加息重壓下，對利率較為敏感的房地產(chǎn)等行業(yè)增長逐步萎靡甚至衰退，消費者支出也出現(xiàn)增長疲軟。經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計，超緊縮貨幣政策很可能在一年內(nèi)將美國經(jīng)濟推入衰退。

　　鮑威爾1日在會后記者會上表示，考慮到累計加息效應(yīng)及其對經(jīng)濟活動和通脹影響的滯后性，美聯(lián)儲決定放緩加息步伐。他認(rèn)為，這有助于美聯(lián)儲評估經(jīng)濟是否正朝著目標(biāo)發(fā)展。

　　但一些市場人士認(rèn)為，按照美聯(lián)儲的計算方法，剔除住房成本后的美國核心個人消費支出價格指數(shù)同比漲幅持續(xù)徘徊在4%左右，幾乎沒有放緩跡象。因此，在美聯(lián)儲繼續(xù)加息背景下，美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險難以緩解。

　　《華爾街日報》此前公布的最新季度調(diào)查結(jié)果顯示，按年率計算，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)今年第一季度或僅增長0.1%，第二季度將萎縮0.4%，第三季度將為零增長，第四季度將增長0.6%。2023年全年，美國經(jīng)濟或僅增長0.2%。而彭博社最新月度調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美國經(jīng)濟今年陷入衰退的可能性高達(dá)65%。

　　安永-博智隆公司首席經(jīng)濟學(xué)家格雷戈里·達(dá)科認(rèn)為，美國消費者支出水平可能已見頂，制造業(yè)活動也出現(xiàn)萎縮。更多跡象表明，美國經(jīng)濟正在“實質(zhì)性放緩”，這通常是衰退開始的征兆。

　　美國“聯(lián)系招聘者”網(wǎng)站首席經(jīng)濟學(xué)家朱莉婭·波拉克指出，美聯(lián)儲可能是將經(jīng)濟帶入衰退的最終推手。一旦利率水平高于市場預(yù)期，“將引發(fā)一定程度恐慌，并顯著減緩支出和投資，給勞動力市場帶來更多沖擊”。

　　北京商報記者 方彬楠 趙天舒