面對疫情、高溫等不利因素影響，我國經(jīng)濟繼續(xù)保持恢復發(fā)展態(tài)勢。整體看，目前經(jīng)濟已企穩(wěn)，并開始上行。一是宏觀政策落地的效果日益顯現(xiàn)，基建投資加速形成實物工作量，成為投資增長的重要支撐和經(jīng)濟回暖的催化劑。二是經(jīng)濟回穩(wěn)向上的基礎不斷鞏固，工業(yè)生產(chǎn)向好，制造業(yè)投資保持較高增速，我國產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈的優(yōu)勢在紛繁復雜的國際環(huán)境中繼續(xù)彰顯吸引力，對外貿(mào)易保持韌性。三是市場預期開始改善，反映在很多方面。如房地產(chǎn)融資環(huán)境趨于改善、市場逐步筑底，金融支持實體經(jīng)濟力度加大，“放管服”改革持續(xù)推進等。企業(yè)預期改善將促進投資和就業(yè)，居民收入和就業(yè)預期改善有利于消費增長。

　　發(fā)展是解決我國一切問題的基礎和關鍵。二十大報告指出，“發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務”，“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務”。推動高質(zhì)量發(fā)展，需要保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，增強國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平。目前仍應將穩(wěn)定預期、恢復信心和激發(fā)市場主體活力放在更重要的位置，這是釋放內(nèi)需的前提，也是宏觀調(diào)控政策發(fā)揮作用的基礎，更是推進高水平對外開放、更好聯(lián)通國內(nèi)市場和國際市場的重要保障。

　　一、我國經(jīng)濟總體已回穩(wěn)向上

　　三季度當季，我國GDP增速達到3.9%，較二季度的0.5%提高了3.5個百分點。8月以來，多項指標就已經(jīng)顯示我國經(jīng)濟運行改善，9月份進一步上行。首先是工業(yè)生產(chǎn)向好。9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速達到6.3%，較8月提高2.1個百分點。9月PMI數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)重回擴張區(qū)間，大、中、小型制造業(yè)企業(yè)PMI全面回升，分別為51.1%、49.7%和48.3%，分別較上月提高了0.6、0.8和0.7個百分點，其中小型制造業(yè)企業(yè)景氣水平由降轉(zhuǎn)升。我國對外貿(mào)易保持韌性。1-9月，我國貿(mào)易順差較去年同期擴大了51.5%。前三季度，貨物和服務凈出口對經(jīng)濟增長貢獻率為32.0%，拉動GDP增長1.0個百分點。三季度當季，凈出口對經(jīng)濟增長貢獻率為27.4%，拉動GDP增長1.1個百分點。

　　從投資看，1-9月，我國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.9%，較1-8月提高0.1個百分點，并且投資結構不斷優(yōu)化。其中，高技術產(chǎn)業(yè)投資同比增長20.2%，高于全國固定資產(chǎn)投資增速14.3個百分點。9月當月，基建投資和制造業(yè)投資都實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，房地產(chǎn)投資降幅較8月有所收窄。

　　消費在波動中恢復。1-9月，社會消費品零售總額累計同比增速為0.7%，比1-8月提高0.2個百分點。9月當月，社會消費品零售總額同比增速為2.5%，較8月5.4%的高點有所回落。三季度，服務業(yè)經(jīng)濟持續(xù)恢復，服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長1.2%，比二季度上升4.5個百分點。

　　金融數(shù)據(jù)也凸顯了宏觀調(diào)控政策效果。信貸和社會融資規(guī)?？偭考涌煸鲩L、結構明顯改善。9月份，人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元。其中，企業(yè)貸款同比多增9370億元（企業(yè)中長期貸款同比大幅多增6540億元）。9月份社會融資規(guī)模增量高達3.53萬億元，遠超市場普遍預期。此外，M1余額同比增長6.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.7個百分點，M1和M2的剪刀差也比8月份有所收窄，這表明企業(yè)和經(jīng)濟活躍度開始提高。金融市場利率則小幅回升。9月份同業(yè)拆借加權平均利率為1.41%，比上月高0.18個百分點；質(zhì)押式回購加權平均利率為1.46%，比上月高0.22個百分點。市場的資金需求已有回暖跡象。目前上述利率仍大幅低于去年同期和政策利率。較低的融資成本有利于增加信貸、促進投資。

　　二、基建投資正加速形成實物工作量

　　企業(yè)中長期貸款和社會融資規(guī)模增量中委托貸款大幅增加均與基建投資加速落地、形成實物工作量有關。相關數(shù)據(jù)顯示，9月有超過1.5萬億元基建項目密集開工，包括多個總投資300億元以上的大項目，涉及公路、水利、市政、產(chǎn)業(yè)園、港口等項目。與項目開工同步性較強的挖掘機銷量，9月份同比增長5.49%。國務院9月28日召開的穩(wěn)經(jīng)濟大盤四季度工作會議指出，“政策將在四季度發(fā)揮更大效能”，將為接下來一段時間的投資提供有力支撐。

　　我國基建投資主要涉及交通基礎設施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、職業(yè)教育和托幼、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生服務、冷鏈物流設施，以及水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施等。以水利建設為例，今年1-9月，全國水利建設完成投資8236億元，創(chuàng)同期歷史新高，同比增長64.1%。這些投資既是需要的，也是有效的。我國人均基礎設施資本存量為發(fā)達國家的20%-30%，且城鄉(xiāng)、區(qū)域發(fā)展差距仍然較大，因此我國基建投資仍有較大潛力。

　　專項債的支持不僅包括上述傳統(tǒng)投資領域，還有所擴大，優(yōu)先新增新能源領域的投資，如充換電基礎設施，大型風電基地等綠色低碳能源基地，以及新基建領域的投資，如云計算、數(shù)據(jù)中心、人工智能基礎設施，軌道交通等傳統(tǒng)基礎設施智能化改造，市政、公共服務等民生領域信息化項目等投資。

　　用于支持基礎設施建設投資的總規(guī)模達6000億元的政策性開發(fā)性金融支持工具已迅速落地。截至三季度末，國家開發(fā)銀行基礎設施投資基金已投放資本金3600億元，支持項目超800個。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行已于10月12日全面完成農(nóng)發(fā)基礎設施基金2459億元的投放，支持基礎設施領域項目1677個，涉及項目總投資近3萬億元。中國進出口銀行目前也已經(jīng)完成684億元基金投放任務，支持114個重大項目，帶動項目總投資近萬億元。此外，根據(jù)國務院常務會議部署，10月底前，依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額將發(fā)行完畢。

　　三、供需調(diào)控雙管齊下，房地產(chǎn)市場觸底企穩(wěn)可期

　　房地產(chǎn)市場對經(jīng)濟的影響比較大。盡管我國房地產(chǎn)市場運行的底層邏輯已發(fā)生變化，不會再通過房地產(chǎn)來大幅拉動經(jīng)濟增長，但由于房地產(chǎn)業(yè)對我國經(jīng)濟的貢獻仍較大，在行業(yè)下行期對GDP增長的拖累也較重。

　　目前，我國房地產(chǎn)市場已經(jīng)處于筑底階段。我國商品房銷售面積和銷售額同比降幅逐步收窄。9月當月，商品房銷售面積和銷售金額同比分別下降16.2%和14.2%，降幅較8月收窄6.0個和5.7個百分點。近期，各有關方面集中出臺了一系列財稅和利率政策，主要著眼于需求端。例如，通過個稅退稅激勵支持改善性住房需求，針對房價下跌城市階段性下調(diào)首套房貸款利率下限，以及對于房價下降的城市階段性放寬首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限。此外，人民銀行還通過下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率支持剛需。不少城市地方政府出手收購商品房，作為保障安置和人才用房等，盤活房地產(chǎn)市場，加速樓市去化。在各方共同努力下，壓實地方落實保交樓、穩(wěn)民生的責任，房地產(chǎn)企業(yè)努力自救，都將有助于改善市場預期。

　　從供給端看，房企的融資約束也有所緩解。目前多家銀行傳達監(jiān)管部門的通知，要求各地分行加大對房地產(chǎn)融資的支持力度，每家大行年內(nèi)對房地產(chǎn)融資至少增加1000億元，融資形式包括房地產(chǎn)開發(fā)貸款、居民按揭貸款以及投資房地產(chǎn)開發(fā)商的債券。事實上，供給端舒緩已成為房地產(chǎn)市場回穩(wěn)的一個關鍵。房企流動性改善將促進項目施工，對提振房地產(chǎn)投資、保交樓、穩(wěn)民生都有積極意義，有利于房地產(chǎn)市場實現(xiàn)良性循環(huán)。

　　1-9月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降24.5%，降幅較1-8月收窄0.5個百分點。8月以來，房屋竣工明顯提速。8、9月份，房屋竣工面積降幅已收窄至個位數(shù)，而7月份房屋竣工面積同比降幅達36%。房屋新開工和施工面積降幅雖然仍較大，9月當月同比增速分別為-44.4%和-43.2%，但降幅分別較8月收窄1.3個和4.6個百分點。

　　四、預期改善將釋放消費潛能

　　根據(jù)人民銀行今年第三季度儲戶問卷調(diào)查結果，居民收入和就業(yè)預期都有所改善。12.2%的居民認為收入“增加”，比上季提高1.4 個百分點；69.7%的居民認為收入“基本不變”，比上季提高2.2個百分點；18.1%的居民認為收入“減少”，比上季下降3.6個百分點。收入信心指數(shù)為 46.5%，比上季提高0.8個百分點。而就業(yè)預期指數(shù)上升至45.3%，比上季提高0.8個百分點。盡管儲蓄意愿持續(xù)較強，但傾向于“更多投資”的居民占比增加至19.1%，比上季提高1.2個百分點；傾向于“更多儲蓄”的居民占58.1%，比上季下降0.3個百分點。投資意愿的提升也表明居民預期進一步改善。

　　目前居民消費仍然謹慎。居民部門貸款，無論是短期還是中長期，都大幅弱于往年同期。1-9月，住戶存款增量高達13.21萬億元，大幅高于2017-2021年同期平均的7.43萬億元和去年同期的8.49萬億元；與之形成鮮明對照的是，1-9月，住戶貸款僅增加3.41萬億元，而過去5年同期的平均水平為5.92萬億元。

　　但從硬幣的另一面看，儲蓄增加意味著未來需求潛能的增加。如果能穩(wěn)定預期、減少不確定性，充分發(fā)揮市場主體的積極性，那么這些被壓抑的需求又會重新釋放。我國進入中等收入的人口超過4億人，形成了全球規(guī)模最大、最具成長性的中等收入群體。城鄉(xiāng)居民恩格爾系數(shù)分別從2012年的36.2%和39.3%，下降至2021年的28.6%和32.7%。可以說，我國國內(nèi)大市場的潛力“呼之欲出“，而關鍵是提高消費者信心。

　　見微方可知著。前不久，上海市十五屆人大常委會第四十四次會議修訂通過了《上海市市容環(huán)境衛(wèi)生管理條例》。其中，關于不再對設攤經(jīng)營、占道經(jīng)營等全面禁止的規(guī)定，一度引發(fā)廣泛關注。越來越多的城市對設攤經(jīng)營更為包容，這為民生提供了空間，促進了夜間經(jīng)濟和就業(yè)，是“放管服”改革的成果。

　　多方面分析表明，目前我國經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)并開始上行，但仍需重視改善預期和激發(fā)市場主體的積極性，促進消費持續(xù)增長，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上的基礎。雖然今年面臨很多超預期因素的影響，但我國經(jīng)濟韌性足、潛力大，經(jīng)濟增速在主要經(jīng)濟體中仍處于較高水平，仍是世界經(jīng)濟增長的重要穩(wěn)定器和動力源。應堅持實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，堅持市場化改革方向，從而實現(xiàn)經(jīng)濟質(zhì)的不斷提升和量的合理增長。

　　（作者盛松成系中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長；龍玉為中歐陸家嘴國際金融研究院研究員）